Wenn Sie sich für die Entwicklung des Bitcoin-Kurses interessieren, was so ziemlich jeder ist, der BTC besitzt, dann haben Sie vielleicht begonnen, mehr Erwähnungen von On-Chain-Analysen in Bezug auf Vorhersagen über zukünftige Preise zu bemerken. Was ist die On-Chain-Analyse und was misst sie? Das wollen wir herausfinden.
Die On-Chain-Analyse hat sich als eine der interessantesten Anwendungen der frei verfügbaren Transaktionsdaten herausgestellt, die in der Bitcoin-Blockchain gespeichert sind – daher der Begriff „On-Chain“. Ihr Ziel ist es, Bitcoin-Händlern einen weiteren Einblick in die Preisentwicklung zu geben, basierend auf Transaktionsmustern, der Art des Bitcoin-Inhabers, der die Transaktion durchführt, und der Richtung, in die sich die Münzen bewegen könnten.
Der Mythos der Bitcoin-Anonymität
Um zu verstehen, wie die On-Chain-Analyse funktioniert, müssen wir zunächst mit einem der größten Missverständnisse über Bitcoin aufräumen, nämlich der Assoziation mit Anonymität, Geheimhaltung und der unvermeidlichen Annahme, dass Bitcoin illegale Aktivitäten fördert.
Die Menschen sind in der Lage, sich schnell an eine neue Technologie anzupassen, wenn sich ihr Verhalten nicht allzu sehr ändern muss, wie z. B. der Umstieg von einem benzinbetriebenen Auto auf ein Elektroauto. Kryptowährungen sind sowohl eine neue Technologie als auch eine neue Art, über Geld zu denken, so dass die erforderliche Änderung der Denkweise die Menschen ängstlich und resistent machen kann. Die größte Folge davon sind weit verbreitete falsche Vorstellungen von dieser neuen, beängstigenden Sache, von denen die größte ist, dass Bitcoin völlig anonym ist.
Die Wahrheit ist, dass Bitcoin (wie auch die meisten anderen Kryptowährungen) das transparenteste Zahlungssystem ist, das die Welt je gesehen hat. Es basiert auf einem dezentralisierten öffentlichen Hauptbuch – einer Blockchain -, das von keiner Instanz kontrolliert wird und jedem mit einer Internetverbindung offensteht, um jede Bitcoin-Transaktion von der allerersten bis zur letzten und alles dazwischen einzusehen.
Die On-Chain-Analytik nimmt diese Daten und filtert, segmentiert und visualisiert sie, um Verhaltensmuster zu erkennen, die helfen können, zukünftige Bitcoin-Kursbewegungen vorherzusagen.
Rohe Transaktionsdetails geben Aufschluss über die Herkunft der Gelder und den Bestimmungsort im Kontext der Blockchain, die mit Aufzeichnungen namens UTXOs (Unspent Transaction Outputs) arbeitet, die man sich als einzigartige ausgabefähige Bitcoin-Brocken vorstellen kann, die an eine Bitcoin-Adresse gebunden sind.
Bitcoin funktioniert, indem Gelder von einer unverbrauchten Transaktion zu einer anderen verschoben werden, wobei jede Änderung zurückgegeben wird, um einen separaten neuen UTXO (ausgabefähigen Teil) zu bilden. Durch diesen einzigartigen Ansatz, der nur in die Zukunft gerichtet ist, vermeidet Bitcoin doppelte Ausgaben; mehr darüber, wie Bitcoin-Transaktionen funktionieren, erfahren Sie hier.
Jeder UTXO enthält Details darüber, wie viele Bitcoins bewegt wurden, wann sie bewegt wurden und wann der UTXO, der die Münzen ausgibt, erstellt wurde. Diese Daten geben den Analysten auf der Kette nützliche Einblicke in die Beweggründe derjenigen, die sie bewegen.
Betrachtet man alle UTXOs innerhalb eines bestimmten Zeitraums in ihrer Gesamtheit, kann man die Verteilung aller UTXOs nach ihrem Wert segmentieren – was einer der größten Anbieter von On-Chain-Analysen, Glassnode, getan hat.
Das Alter von UTXOs ist nützlich, um Muster in der Annahme zu erkennen, indem man Veränderungen bei neuen UTXOs oder die Konsolidierung durch Konzentration der gesamten Bitcoin auf weniger ausgabefähige Guthaben betrachtet.
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Anonymität vs. Pseudonymität
Für sich genommen hätten diese On-Chain-Daten ihre Grenzen, da UTXOs keine persönlichen Informationen enthalten – keine Namen, IDs, Standorte – nur eine lange Kette von Zufallszeichen.
Das ist es, was das falsche Narrativ der Bitcoin-Anonymität hervorgebracht hat. Die Wahrheit ist, dass Bitcoin – und die meisten anderen Kryptowährungen, die auf öffentlichen verteilten Ledgern basieren – tatsächlich pseudonym sind, was bedeutet, dass die On-Chain-Analyse viel aussagekräftigere Einblicke liefern kann.
Man könnte meinen, dass wir hier nur ein paar Worte verlieren, aber es ist ein wirklich entscheidender Unterschied. Wenn etwas anonym ist, kann es nicht mit einer realen Identität in Verbindung gebracht werden. Eine pseudonyme Transaktion enthält selbst keine Informationen über die Person, die sie durchgeführt hat, aber das könnte durch Assoziationen herausgefunden werden.
Im Falle von Kryptowährungen gibt es eine Reihe von Möglichkeiten, wie On-Chain-Analysen UTXO-Bewegungen kommentieren können, um dynamische Adressverzeichnisse zu erstellen und die entscheidende Verbindung zu realen Personen herzustellen.
Identifizierung bekannter Bitcoin-Adressen
Da das Ziel der On-Chain-Analyse die Preisbewegung ist, sind die Ursprünge/Ziele, die die wertvollsten Informationen liefern, die Orte für den Kauf und Verkauf, d. h. Kryptowährungsbörsen, Peer-to-Peer-Plattformen und Over-the-Counter (OTC)-Broker.
Dies ermöglicht es On-Chain-Analysten, die Ströme in und aus den Börsen zu messen. Mehr Münzen, die in Börsen fließen, deuten auf ein verstärktes Verkaufsverhalten hin, während Abflüsse das Gegenteil bedeuten.
Auch Miner können identifiziert werden und bieten wertvolle Einblicke, da sie in Erwartung eines Preisverfalls tendenziell mehr verkaufen.
Dies geschieht auf drei Arten:
- Überprüfte Adressen – wo Unternehmen ihre Depotadressen bekannt geben
- Labels – Bitcoin-Nutzer erstellen Labels für Adressen, die eine Identifizierung innerhalb ihrer Wallet ermöglichen
- Clustering – Durch die Verwendung von statistischen Analysen zusätzlich zu den Labels, um eine bestmögliche Vermutung über die Zugehörigkeit der Adresse abzuleiten.
Die Kombination aus UTXO-Rohdaten und den Erkenntnissen aus der Pseudonymität bedeutet, dass On-Chain-Analysten viel aussagekräftigere Schlussfolgerungen ziehen können:
Das Alter/Profil der Münzbewegung – Der Verkauf von Kurzzeithändlern hat eine ganz andere Bedeutung als der Verkauf von engagierten Langzeithaltern. Bärenmärkte werden mit Letzteren in Verbindung gebracht, während Erstere eher von kurzfristigen Einbrüchen/Ausbrüchen betroffen sind.
Dies lässt sich anhand der so genannten „Coin Days Destroyed“ (CDD) ablesen, die die Anzahl der Tage angibt, die vergehen, bis sich eine Münze bewegt. Ein UTXO mit einem Wert von 5 BTC, der sich seit 100 Tagen nicht bewegt hat, hätte einen Wert von 500 Coin Days. Eine hohe Gesamtzahl an einem bestimmten Tag deutet also darauf hin, dass eine Menge Wert von großen Inhabern – Walen – in Bewegung ist.
CDD kann auch einen durchschnittlichen Dormancy-Wert ermitteln, indem CDD durch das gesamte umgesetzte Münzvolumen dividiert wird.
Profitabilität der Münzbewegungen – Hier werden Preisdaten mit Münzbewegungen kombiniert, um festzustellen, ob Münzen mit Gewinn oder Verlust verkauft wurden; letzteres würde auf Panikkäufe hindeuten. Sie wird SOPR – Spent Out Profit Ratio – genannt, weil sie den Preis in USD eines ausgegebenen UTXO durch den Preis bei der Erstellung des UTXO dividiert. Ein Wert über 1 deutet darauf hin, dass die Münzen im Durchschnitt mit Gewinn und darunter mit Verlust verkauft wurden.
Die On-Chain-Analyse ist eine relativ neue Methode der Preisvorhersage, so dass ständig neue Methoden zur Analyse und Kombination von Metriken entwickelt werden. Sie sollte als eine einzige Anlaufstelle für die Preisanalyse betrachtet werden, eher als eine Ergänzung zur technischen und fundamentalen Analyse. Interessanterweise wurde sie bereits in die Standardplattform Trading View integriert, was zeigt, wie schnell sie an Legitimität gewonnen hat, aber sie hat auch ihre Grenzen und ihre Kritiker.
Marktwert vs. Realisierter Wert – Sie müssen keine On-Chain-Analysen einsetzen, um die Marktkapitalisierung einer bestimmten Münze zu berechnen. Man muss nur die Anzahl der im Umlauf befindlichen Münzen mit dem aktuellen Preis multiplizieren. Als Metrik ist sie in ihrer Aussagekraft über den wahren Wert etwas eingeschränkt. On-Chain-Analysen können den Marktwert (MV) mit dem realisierten Wert vergleichen, d. h. den Wert von UTXOs auf der Grundlage ihrer letzten Bewegung zusammenfassen. Daraus ergibt sich der MVRV, d. h. die Division von MV/RV, um ein Verhältnis des „fairen“ Wertes zu erhalten. Je höher das Verhältnis ist, desto niedriger ist der realisierte Wert, was bedeutet, dass der Preis unter dem fairen Wert liegt.
Die Grenzen der On-Chain-Analytik
Die Methoden, die die On-Chain-Analyse verwendet, um Adressen mit bekannten Entitäten zu verknüpfen, sind nicht zu 100 % narrensicher. Exchanges verwenden dynamische Adressen, was bedeutet, dass Millionen von Adressen innerhalb einer wachsenden Menge verfolgt werden müssen, und das würde voraussetzen, dass das Clustering vollkommen genau ist, was es nicht ist.
Das Bitcoin-System von UTXO ermöglicht es On-Chain-Analysten, einen sehr detaillierten Überblick über Münzbewegungen zu erhalten, aber dieser Ansatz wird nicht von allen Kryptowährungen verwendet. Ethereum, auf das ein großer Teil des Transaktionsvolumens entfällt und das die Grundlage für viele andere Kryptowährungen bildet, verwendet ein kontobasiertes Modell, das vom Verhalten her eher einem normalen Bankkonto entspricht, was bedeutet, dass das meiste von dem, was wir hier besprochen haben, nicht zutrifft.
Eine der offensichtlichsten Einschränkungen bei der Analyse von Blockchain-Daten ist, dass die Datensätze nicht sehr alt sind, weil die Anlageklasse nicht sehr alt ist. Es gibt keine einzige Quelle der Wahrheit für die Daten, die über mehrere Blockchain-Netzwerke verteilt sein können, und wenn sie von Börsen stammen, können sie durch den so genannten „Wash-Trading“ verfälscht sein, bei dem das Handelsvolumen künstlich aufgebläht wird, um die Glaubwürdigkeit einer Börse zu verbessern.
Der Wert von On-Chain-Analysen liegt in der Summe, ist also nicht unbedingt für den präzisen Handel nützlich, liefert aber Frühindikatoren – Signale, die Preisbewegungen vorausgehen -, ohne jedoch konkrete Angaben machen zu können.
Jenseits von On-Chain-Preissignalen
Die On-Chain-Analytik ist als weitere Quelle für Preissignale interessant, aber das ist nur eine der Verwendungsmöglichkeiten für die von ihr erzeugten Daten. Es gibt eine ganze Branche, die Daten über mehrere Blockchains hinweg analysiert, um sie für die Einhaltung von Vorschriften und die Verbrechensbekämpfung zu nutzen. Regulierungsbehörden und Strafverfolgungsbehörden interessieren sich zunehmend für die Bewegungen von Kryptowährungen, die zum Aufspüren von Erträgen aus Straftaten oder unbezahlten Steuern verwendet werden können.
Mastercard hat kürzlich bekannt gegeben, dass sie einen der führenden Anbieter von Blockchain-Analysen – Cipher Trace – gekauft haben, was zeigt, wie wertvoll diese Informationen für den Handel sind.
Wenn Ihnen das alles ein wenig unheimlich vorkommt, sollten Sie bedenken, was möglich sein wird, wenn Regierungen wie China ihre digitalen Zentralbankwährungen (CBDCs) vollständig einführen, die ihnen einen nahezu unbegrenzten Zugang zu den Ausgabegewohnheiten der Bürger ermöglichen, da alle Adressen an Identitäten gebunden sind.
Wenn man versteht, was On-Chain-Analytik ist und wie sie erreicht wird, kann man die Menge an Informationen erweitern, die man nutzen kann, um die zukünftige Preisentwicklung von Bitcoin zu betrachten. Noch wichtiger ist, dass es nicht nur den Mythos zerstört, dass Blockchains anonym sind, sondern auch aufzeigt, wie ihre extreme Transparenz zu kommerziellen Zwecken genutzt wird und wie die Regierung zunehmend in die finanzielle Privatsphäre eindringt.
