Was ist Fundamentalanalyse in der Kryptowirtschaft?

Was Sie lernen werden

• Eine Definition der Fundamentalanalyse
• Ein Rahmenwerk für die Analyse des zukünftigen Wertes von Krypto-Projekten
• Wege zur Quantifizierung von Ambitionen und Leistung von Krypto-Projekten
• Die Bedeutung des Querdenkens beim Investieren

Das Investieren in eine Kryptowährung ist eine ganz andere Disziplin als der Handel mit ihr. Beim Handel wird versucht, von der kurzfristigen Technischen Analyse zu profitieren, d.h. Preisbewegungen und Volumen zu interpretieren (wir behandeln die Technische Analyse in einem separaten Artikel).

Beim Investieren wird versucht, vom langfristigen Erfolg einer Kryptowährung zu profitieren, wobei sich der Entscheidungsprozess auf die Fundamentalanalyse stützt.

Die Fundamentalanalyse innerhalb der traditionellen Finanzwelt untersucht die Möglichkeit, durch Investitionen in ein Unternehmen – sowohl durch öffentliches als auch privates Beteiligungskapital – zu profitieren, indem sie sich auf Kennzahlen bezieht, die die finanzielle Gesundheit des Unternehmens beschreiben und das zukünftige Ertragspotenzial prognostizieren.

In Bezug auf börsennotierte Unternehmen – die an der Börse gehandelt werden – ist die gängigste Kennzahl das Kurs-Gewinn-Verhältnis (auch bekannt als KGV).

Das KGV wird berechnet, indem der Aktienkurs durch den Gewinn pro Aktie geteilt wird, und ist eine einfache, aber effektive Methode zur Einschätzung, ob ein Unternehmen über- oder unterbewertet ist.

Leider funktionieren Kryptowährungen nicht wie herkömmliche Unternehmen, da nur wenige von ihnen erkennbare Einkommensströme generieren. Sie nehmen auch (im Allgemeinen) kein Kapital durch den Verkauf von Aktien auf, sondern geben stattdessen ihre eigenen Token aus. Der Wert dieser Token schwankt in Abhängigkeit vom künftigen Potenzial für die Generierung von Einnahmen sowie von der Wahrnehmung des inneren Wertes der zugrunde liegenden Blockchains, der Netzwerke von Teilnehmern und Nutzern oder der zugrunde liegenden Vermögenswerte.

Jede Entscheidung über eine langfristige Investition in Kryptowährungsprojekte muss daher einen Rahmen verwenden, der den Wert dieser Dinge bewerten kann, worauf die Fundamentalanalyse hinausläuft.

Während die technische Analyse sehr präskriptiv ist, geht es bei der Fundamentalanalyse in der Kryptowährung nicht nur um die Analyse des potenziellen Erfolgs eines bestimmten Projekts, sondern um einen breiteren sozioökonomischen Wandel, der mehr Querdenken und etwas Kreativität erfordert.

So entmutigend das auch klingen mag, wenn man ein bestimmtes Kryptowährungsprojekt betrachtet, sollte man immer mit einigen einfachen, aber grundlegenden Fragen beginnen.

Fundamentale oder grafische Analyse?

Fundamentalanalyse oder grafische Analyse – welcher Ansatz eignet sich für den einen oder anderen Anleger? Diese Frage ist so alt wie der Aktienmarkt selbst. Beide Arten wollen vorhersagen, wie sich der Basiswert entwickeln wird. Die Fundamentalanalyse befasst sich jedoch überhaupt nicht mit dem Chart, sondern mit der Bilanz. Das Daytrading kann sich jedoch nicht auf Fundamentaldaten stützen, sondern erfordert eine Chartanalyse. Welche Unterschiede es sonst noch gibt und vieles mehr, erfahren Sie im Video des Autors des Tradermacher-Kanals.

Welches Problem versucht eine Kryptowährung zu lösen?

Ein guter Ausgangspunkt für die Fundamentalanalyse einer Kryptowährung ist die einfache Frage: Welches Problem versucht sie zu lösen?

Das mag offensichtlich klingen, aber es ist sehr leicht, sich von komplexer Sprache und Ehrgeiz verführen zu lassen, ohne darüber nachzudenken, was eine Kryptowährung tut und welches Problem sie in der realen Welt löst.

Wenn sie kein reales Problem löst, ist es unwahrscheinlich, dass sie langfristig einen Wert darstellt. Der Hype kann das Interesse während eines Bullenmarktes aufrechterhalten, aber wie bei der Dotcom-Blase werden Unternehmen, denen ein klarer Anwendungsfall fehlt, schließlich scheitern.

Das haben wir während des ICO-Booms 2017/18 gesehen, als Projekte auf der Grundlage fadenscheiniger Konzepte, die oft nicht mehr als Ideen waren, astronomische Investitionen und unrealistische Erwartungen an den künftigen Wert generierten.

Dragon Coin ist ein gutes Beispiel. Es sammelte 320 Mio. USD aus einem ICO ein und wurde im März 2018 mit einem Allzeithoch von 2,40 USD gehandelt, aber drei Jahre später, nachdem seine Entwicklung aufgegeben wurde, ist der Preis um 99,74 % gefallen. Der offensichtlichste Grund ist, dass es keinen klaren Zweck hatte.

Seine Website ist schlecht zusammengestellt, was eine sofortige rote Flagge wäre, und es beschreibt sich selbst als „Entertainment Token“, aber der Text, der versucht zu erklären, was das bedeutet, liest sich wie eine Wortsuppe.

Jedes Krypto-Projekt sollte in der Lage sein, das Problem, das gelöst werden soll, in einem einzigen Satz zu formulieren, und man würde erwarten, dass man ihn an prominenter Stelle auf der Projektwebsite und auf Seite 1 eines so genannten Whitepapers findet.

Hier ist der erste Absatz des Whitepapers von Bitcoin:

Hier wird kurz und bündig erklärt, was Bitcoin ist und welches Problem es löst. Der Rest des Dokuments erklärt dann auf nur neun Seiten, wie Bitcoin das Problem des doppelten Geldausgebens löst. Ein gutes White Paper sollte daher Folgendes beinhalten:

1. Was das Projekt macht
2. Warum es existiert – Details zu dem spezifischen Problem, das es löst
3. Wie es das Problem lösen will
4. Das Team hinter dem Projekt

Anhand eines Whitepapers kann man viel über ein Projekt erfahren, z. B. die Qualität des Inhalts, die Prägnanz des „Was“, „Warum“ und „Wie“ sowie den Ruf der Personen, die direkt am Projekt beteiligt sind oder es unterstützen.

Viele frühe Krypto-Whitepapers waren faule Abzocke, die den Text direkt aus dem Internet kopierten. Das Bitcoin-Whitepaper enthält natürlich keine Details über die Person, die dahinter steht; es war allein aufgrund der Stärke der Idee und des klaren Verständnisses des Problems, das es zu lösen versuchte, erfolgreich.

Validierung

Das Whitepaper von Bitcoin ist nur neun Seiten lang. Seite eins ist der Darlegung des Was/Warum gewidmet, während der Rest des Dokuments – abgesehen von der Schlussfolgerung – genau erklärt, wie Bitcoin das Problem der Doppelausgaben löst.

Auf diesen acht Seiten werden im Wesentlichen die Behauptungen der Überschrift bestätigt, und der Teufel steckt immer im Detail. Eine Kryptowährung kann behaupten, ein hervorragendes Wertaufbewahrungsmittel zu sein, aber keine Angaben zu ihrem Gesamtangebot machen, oder behaupten, dezentralisiert zu sein, aber eine sehr enge Befehls- und Kontrollstruktur haben.

Es mag entmutigend erscheinen, technische Spezifikationen zu bewerten, aber ein gutes Whitepaper sollte in der Lage sein, seine Funktion zu artikulieren, ohne auf eine dichte Sprache zurückzugreifen.

Auf den Schultern von Giganten stehen

Wenn Sie Ihr hart verdientes Geld investieren, müssen Sie Vertrauen in Ihre eigenen Entscheidungen haben, was aber nicht bedeutet, dass Sie sich nicht auf die Meinung anderer stützen können, um die Behauptungen in einem White Paper oder einem Live-Projekt zu bestätigen.

Wie das jüngste WallStreetBets-Drama gezeigt hat, können Foren wie Reddit in Bezug auf die Tiefe ihrer Erkenntnisse mit professionellen Analysten mithalten und sind daher unschätzbare Informations- und Meinungsquellen. Nutzen Sie die Vorteile, indem Sie sich auf Untersuchungen anderer beziehen, wenn diese vernünftig und unvoreingenommen erscheinen.

Weitere nützliche Ressourcen sind:

• Bitcointalk
• Telegram-Gruppen
• Alle offiziellen sozialen Medien
• Twitter OGs
• Mittel

Metriken zur Nutzung und Annahme

Als Teil der Beschreibung, wie ein Kryptowährungsprojekt das identifizierte spezifische Problem zu lösen beabsichtigt, sollte auf Daten verwiesen werden, die sowohl das Problem als auch die Lösung quantifizieren.

Daten, die das Problem quantifizieren, ermöglichen es Ihnen, ein Gefühl für die Größe der Gelegenheit zu bekommen und sind nützlich für die Bewertung, bevor ein Projekt live ist.

Dazu gehören makroökonomische Daten, Informationen über das etablierte Unternehmen, das in Frage gestellt wird, und allgemeinere Adoptionsmodelle.

Wenn sich das Projekt auf schnelle, kostengünstige und erlaubnisfreie Transaktionen konzentriert, sollten Sie sich die Größe des Marktes für internationale Überweisungen, die bestehenden Dienste und alle Versuche, sich auf eine bestimmte Nische innerhalb dieses Marktes zu konzentrieren, ansehen.

Das ist ein schwer zu entpackendes Bündel, das die Schwierigkeiten der Fundamentalanalyse verdeutlicht. Sie müssen am Schreibtisch recherchieren und verfügbare Online-Ressourcen zusammentragen, und wenn keine Berichte verfügbar sind, müssen Sie Ersatzdaten wie Google Search Trends oder Reddit-Abonnenten verwenden. Alles, was ein zuverlässiges Stimmungsbarometer für die Idee oder Lösung ist.

Google Trends

Eine der einfachsten Möglichkeiten, das Interesse an einem bestimmten Kryptowährungsprojekt zu bewerten, ist die Verwendung der Google-Suchstimmung, die über die Google Trends-Funktion verfügbar ist. Damit können Sie sich das historische Interesse an einem Suchbegriff ansehen und feststellen, wann der Höhepunkt des Interesses erreicht wurde.

Google Trends verwendet ein Indexmaß, bei dem 100 der Höhepunkt des Interesses ist und 0 überhaupt kein Suchinteresse bedeutet. Sie können die Zeitspannen vergrößern und verkleinern und die Daten nach Ländern aufschlüsseln.

Wenn man sich die weltweiten Google-Trends-Daten für den Suchbegriff „Bitcoin“ seit der Veröffentlichung des Whitepapers ansieht, fällt auf, dass der Höhepunkt des Suchinteresses im Jahr 2017, während des Höhepunkts der Hausse, erreicht wurde. Der Preis ist seither um 200 % über diesen Höchststand hinaus gestiegen, doch die allgemeine Suchstimmung hat dieses Niveau noch nicht erreicht.

Die Schlussfolgerung: Der jüngste Kursanstieg wird nicht mehr so sehr von Freizeitanlegern getrieben wie 2017, sondern eher von institutionellen Geldern. Das lässt viel Raum für weiteres Interesse, wenn die Durchschnittsperson anfängt zu googeln, um mehr zu erfahren.

Beachten Sie den Unterschied, den der Standort für den Trend ausmacht. Wenn Sie nach Ländern mit schwachen Währungen wie Argentinien, der Türkei, Venezuela oder Nigeria filtern (siehe unten), erhalten Sie ein ganz anders geformtes Liniendiagramm. Dies kann wertvolle Erkenntnisse darüber liefern, woher die Nachfrage kommt und wie sich dies auf den Preis oder das Interesse an Kryptodiensten auswirkt, die speziell auf die Probleme der Nigerianer zugeschnitten sind.

Quantifizierung der Lösung

Ein großartiges Beispiel für ein Bitcoin-Preismodell, das den potenziellen Wert auf der Grundlage seiner tatsächlichen Funktion quantifiziert, ist der Stock-to-Flow, der von Plan B für Bitcoin erstellt wurde.

Da es sich um die erste Kryptowährung und eine völlig neue Technologie handelt, war es sehr schwierig, die potenziellen Auswirkungen von Bitcoins Potenzial als Wertaufbewahrungsmittel zu modellieren.

Stock-to-Flow konzentriert sich auf Knappheit als Hauptmerkmal eines Wertaufbewahrungsmittels und stützt sich auf einen bestehenden Ansatz zur Messung von Knappheit bei Gold, Silber und anderen knappen Gütern. Das Ergebnis ist ein Preismodell, das sich nicht nur als genau, sondern auch als unschätzbar wertvoll für die Fundamentalanalyse erwiesen hat. Mehr über Bitcoin-Preisvorhersagemodelle erfahren Sie in unserem Blog.

Daten, die die Lösung quantifizieren, ermöglichen es Ihnen, den Fortschritt des Projekts zu messen, sobald es in Betrieb ist. Dies ist von Projekt zu Projekt unterschiedlich, aber es gibt einige wichtige Dinge zu beachten.

Ignorieren Sie alle Metriken, die manipuliert werden können und die nicht mit der grundlegenden Funktion des Projekts verbunden sind. Gute Beispiele für Ablenkungsmanöver sind Twitter-Follower, Blog-Aufrufe oder Whitepaper-Downloads.

Seien Sie auch vorsichtig mit Leistungsmetriken, die in Testnetzen durchgeführt werden, denn es gibt keinen Ersatz dafür, etwas in freier Wildbahn funktionieren zu sehen.

On Chain Metrics

Obwohl die Fundamentalanalyse eine andere Disziplin ist als die technische Analyse, überschneiden sich die beiden Bereiche gelegentlich. Wir haben bereits den Wert von On-Chain-Metriken als Frühindikatoren für Preisänderungen vorgestellt. Wenn man sie im weiteren Sinne betrachtet, geben sie einen unschätzbaren Einblick in den potenziellen langfristigen Erfolg eines Projekts.
Bei Kryptowährungsprojekten, die in Betrieb sind, können Sie anhand der On-Chain-Kennzahlen feststellen, ob die Blockchain tatsächlich genutzt wird. Achten Sie auf relative Zahlen, um ein Gefühl für die Wachstumsrate zu bekommen, sowie auf gleitende Durchschnitte.

Kennzahlen wie die Anzahl der Transaktionen, der Transaktionswert und die Anzahl der aktiven Adressen geben Ihnen ein Gefühl dafür, ob die zugrunde liegende Blockchain Nutzer hat, definieren aber nicht unbedingt den Erfolg.

Die Adressverteilung – die proportionale Verteilung von Münzen oder Token auf die Nutzer – ist vielleicht aussagekräftiger, da sie einen guten Eindruck von der Art der Nutzer vermitteln kann. Handelt es sich um Adressen mit winzigen Guthaben, gibt es eine gesunde Verteilung, wie hoch ist die Umlaufgeschwindigkeit der Münzen?

Sie sollten sich auch eine Metrik für das verwendete Konsensverfahren ansehen. Die Hashrate ist für Proof of Work relevant, der Betrag der Einsätze/Anzahl der Mitwirkenden für Proof of Stake.

Wie auch immer der Konsensmechanismus aussieht, versuchen Sie, eine aussagekräftige Metrik zu finden, die nicht gefälscht oder verfälscht werden kann, und überlegen Sie, ob das Netzwerk durch Subventionen oder Zugeständnisse unterstützt wird.

Technisch versierte Nutzer können auf diese Art von Daten zugreifen, indem sie einen Knoten ausführen oder eine API abrufen. Wenn Sie sich damit nicht anfreunden können, gibt es Online-Ressourcen, die Daten zur Verfügung stellen, auch wenn Sie für kleinere Projekte möglicherweise etwas suchen müssen.

Es gibt Websites, die Details zur Gebührengenerierung, zur Anzahl der aktiven Prüfer und zur Menge der gesperrten Werte liefern. Dies sind alles sehr nützliche und aussagekräftige Daten, die dabei helfen, den potenziellen künftigen Wert eines Projekts zu ermitteln.

Wettbewerb und Differenzierung

Obwohl das „Was“, „Warum“ und „Wie“ nützlich sind, reichen sie allein nicht aus, um in den langfristigen Erfolg einer neuen Kryptowährung zu investieren.

Derzeit gibt es über 3.000 Münzen und Token, die alle ihren eigenen einzigartigen Anwendungsfall proklamieren. Der Erfolg wird davon abhängen, ob sie das einzige Projekt sind, das eine Lösung für ein bekanntes Problem bietet.

Wenn ein Kryptowährungsprojekt nicht als erstes auf den Markt kommt, kann es nur dann erfolgreich sein, wenn es eine überlegene Lösung anbietet, bei der Entwicklung seiner Lösung im Vergleich zu bestehenden Anbietern schneller ist oder ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal bietet. Dazu könnten gehören:

• Mehr Entwickler
• Eine bessere Unternehmensstruktur
• Bessere Vermarktung und Artikulation des Projekts
• Mehr Investitionen

Finanzielle Metriken

Obwohl Kryptowährungen keine bekannten umsatzbasierten Metriken haben, gibt es doch Metriken, die nützlich sind.

Marktkapitalisierung

Dies ist die Anzahl der im Umlauf befindlichen Münzen (auch bekannt als „Circulating Supply“) mal Preis. Für sich allein genommen ist diese Kennzahl mit Vorsicht zu genießen, da sie gefälscht werden kann oder einfach nur Manipulationen wie Pump and Dump widerspiegelt. Kombiniert man jedoch Marketcap mit dem Transaktionsvolumen, kann man einen hybriden Index erstellen, der aussagekräftiger ist.

Token-Verteilung & Wirtschaftsmodell

Wenn Kryptowährungsprojekte Token ausgeben, um sich selbst zu finanzieren, veröffentlichen sie einen Plan, wie die Token verteilt werden sollen. Dies beinhaltet oft eine „Prämine“, was im Wesentlichen bedeutet, dass ein bestimmter Prozentsatz des Tokenangebots außerhalb eines vorgeschlagenen Mining-Mechanismus geschaffen wird – im Wesentlichen wird Wert aus dem Nichts geschaffen.

Dies war ein Streitpunkt bei ICOs und neuen Kryptowährungen, wobei Premines oft mit dem Versuch in Verbindung gebracht werden, frühzeitig Geld zu verdienen.

Die Verteilung der Token wird sehr wertvolle Informationen darüber liefern, wie das Projekt beabsichtigt, sich selbst zu finanzieren und seine Investoren, das Team, die Gemeinschaft und die Nutzer zu belohnen. Wenn das Projekt seriös ist, wird es Sperrklauseln enthalten, die bedeuten, dass diejenigen, die mit Token belohnt werden, diese erst nach Ablauf einer bestimmten Frist auszahlen lassen können.

Die Verteilung der Token ist ein Element des Wirtschaftsmodells zur Verwaltung des Angebots an Token oder Münzen, das sich entscheidend auf Knappheit und Preis auswirkt. Da es sich bei Bitcoin um eine Form von digitalem Bargeld handelt, ist die Gewissheit über das Angebot – das auf 21 Millionen festgelegt ist – und das durch einen sehr klaren Ausgabemechanismus geregelt wird, ein Grund, warum die Menschen bereit sind, zu investieren. Jedes Projekt ohne ein klares Wirtschaftsmodell oder ein Angebot, das nicht gedeckelt ist oder leicht geändert werden kann, ist mit Vorsicht zu genießen.

Ein Blick in die Zukunft

Da Kryptowährungen transformativ sind, kann es schwierig sein, die zukünftigen Auswirkungen einer neuen Technologie zu beurteilen. Tesla ist ein großartiges Beispiel; es ist ein börsennotiertes Unternehmen mit Finanzkennzahlen – einschließlich des KGV – aber der 7-fache Anstieg seines Aktienkurses im Jahr 2020 wurde nicht durch die aktuelle Leistung angetrieben.

Ein Teil dieser Spekulationen könnte aus der Einschätzung von Makrofaktoren wie der künftigen Akzeptanz von Elektroautos sowie von schwerer vorhersehbaren Einflüssen wie der Entwicklung der Batterietechnologie, der sich ändernden Einstellung zu Autos mit fossilen Brennstoffen und autonomen Fahrzeugen stammen.

Aber auch parallele Entwicklungen, wie die Leichtigkeit des Aktienhandels, spielten eine große Rolle, und wie diese neuen Händler das Charisma des CEO – Elon Musk – schätzten. In diesem Sinne muss die Fundamentalanalyse also auch subjektive Faktoren berücksichtigen.

Wenn man sich mit den Auswirkungen von Covid19 befasst, begibt man sich in den Bereich des Unbekannten, der Lösungen für Probleme, die noch gar nicht existieren.

Das bedeutet, dass man bei Investitionen manchmal in die Zukunft blicken muss, anstatt die Dinge so zu sehen, wie sie jetzt sind. Das Wachstum des Internets zerstörte stationäre Unternehmen wie Blockbuster und schuf eine völlig neue Art der Erbringung von Geschäfts- und Verbraucherdienstleistungen, die wir heute als selbstverständlich betrachten.

Wenn diese Art von Veränderung in Bezug auf die Blockchain-Technologie bevorsteht, wo werden die Auswirkungen am größten sein und wird die Akzeptanz wahrscheinlich einem einfachen linearen Weg folgen? Hier gibt es keine Gewissheiten, und auf einer sehr allgemeinen Ebene geben die Bezeichnungen Bullen- und Bärenmarkt – die sich auf Optimismus bzw. Pessimismus in Bezug auf den Preis beziehen – die Stimmung wieder, aber es gibt spezifischere Modelle, die beschreiben, wie neue Technologien angenommen werden.

Einige der am häufigsten genannten Modelle in Bezug auf Kryptowährungen sind:

Diffusion der Innovation (Everett Rogers)

Zeigt, dass die Akzeptanz einer Normalverteilungskurve über Gruppen von Adoptierenden mit unterschiedlichen Eigenschaften und Motivationen folgt. Der kritische Punkt der Adoption wird als „Überspringen der Kluft“ bezeichnet, wenn sich die Adoption von den Innovatoren und Early Adopters (die 16 % aller Adopter ausmachen) zum Mainstream bewegt. Viele Analysten sind der Meinung, dass wir mit Krypto und Blockchain jetzt an diesem Punkt angelangt sind.

Gartner Hype Cycle

Dies ist ein von Gartner entwickeltes Markenmodell, das den Weg einer neuen Idee oder Technologie durch verschiedene Phasen visuell abbildet, beginnend mit einem technologischen Auslöser, einem Höhepunkt überhöhter Erwartungen, einem Tiefpunkt der Desillusionierung, einem Anstieg der Erleuchtung und schließlich einem Plateau der Produktivität.

Elliot-Wellen-Prinzip

Das Elliott-Wellen-Prinzip befasst sich mit der kollektiven Anlegerpsychologie, die sich demnach in natürlichen Zyklen zwischen Optimismus und Pessimismus bewegt. Diese Stimmungsschwankungen lassen sich in Muster umsetzen, die mit den Kursbewegungen in jeder der fünf großen Phasen korrelieren.

Einstiegspunkt & DCA

Die Fundamentalanalyse ist breit gefächert und weitreichend, so dass dieser Artikel nur die Oberfläche streift. An einem bestimmten Punkt müssen Sie jedoch eine Grenze ziehen und entscheiden, ob Sie investieren wollen oder nicht. Obwohl technische und fundamentale Analyse sehr unterschiedliche Ansätze sind, können sie sich gegenseitig ergänzen. Wenn Sie Ihre Fundamentalanalyse für eine bereits aktive Kryptowährung durchgeführt haben, kann Ihnen die technische Analyse bei der Entscheidung helfen, wann Sie einsteigen sollten.

Wenn Sie keine Lust haben, in einer einzigen Summe zu investieren, können Sie einfach den Dollar Cost Averaging-Ansatz wählen.