Was ist ein Stablecoin?

Was Sie lernen werden

1. Was Sie lernen werden
2. Was ist ein Stablecoin?
3. Warum sind Stablecoins nützlich?
4. Wie funktionieren Stablecoins?
5. Welche Arten von Stablecoin gibt es?
6. Eine Einführung in CBDCs: Digitale Zentralbankwährungen

Eines der Hauptargumente der Skeptiker von Kryptowährungen ist, dass sie viel zu volatil sind, um eine Schlüsselfunktion des Geldes zu erfüllen, wie wir gelernt haben. Sie fungieren als Tauschmittel für den Kauf und Verkauf von Dingen und als Rechnungseinheit – ein Maßstab für die Preisbildung. Genau hier kommen Stablecoins ins Spiel.

Stablecoins vereinen das Beste aus beiden Welten. Die Stabilität von Fiat mit der grenzenlosen, Peer-to-Peer-Natur von Kryptowährungen und der vollständigen Transparenz ihres Angebots.

Diese Kombination versetzt Stablecoins in die einzigartige Lage, eine Brücke zwischen Kryptowährungen und der traditionellen Wirtschaft zu schlagen.

In Anlehnung an das Stablecoin-Design planen mehrere Länder über ihre Zentralbanken die Schaffung digitaler Versionen ihrer Währungen, die so genannten Central Bank Digital Currencies.

Was ist ein Stablecoin?

Stablecoins sind eine Art von Kryptowährung, die versucht, das Volatilitätsproblem von Bitcoin und anderen Kryptowährungen zu lösen. Der Hinweis liegt in ihrem Namen: Stabilität ist ein wesentliches Merkmal jeder Währung, die wir täglich verwenden möchten.

Sie tun dies, indem sie den Wert einer bestimmten Fiat-Währung im Verhältnis 1:1 nachbilden und in jeder nationalen Währung denominiert sein können. Das bedeutet, dass ein Stablecoin nur so stabil ist wie die zugrunde liegende Währung, die er repräsentiert, und der Mechanismus, der zur Aufrechterhaltung der Beziehung verwendet wird.

Die bei weitem häufigste Bezeichnung für Stablecoin ist der US Dollar. Der erste und bis heute größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung ist Tether (USDT), der 2014 eingeführt wurde.

Seitdem folgten unzählige weitere Stablecoins, darunter Stablecoins, die auf dem Euro, dem britischen Pfund, dem australischen Dollar und sogar volatileren Währungen wie dem brasilianischen Real basieren.

Warum sind Stablecoins nützlich?

Bitcoin ist volatil. Es ist bekannt, dass er sich an einem einzigen Tag um bis zu 80 % verändern kann, was auch für andere Kryptowährungen gilt. Nehmen wir ein Beispiel, um das Problem zu verstehen, das entstehen würde, wenn die alltäglichen Einkäufe, die Sie normalerweise in Euro tätigen, auch in Bitcoin abgerechnet würden.

Wenn Sie dazu übergehen würden, Ihren 3-Euro-Kaffee jeden Morgen in Bitcoin zu kaufen, würde sich sein Preis ständig ändern. An manchen Tagen wäre er billiger, an anderen viel teurer – im Vergleich zum Euro.

Langfristig mag sich der Preis zwar nach oben bewegen – was den Kaffee im Laufe der Zeit relativ billiger macht -, aber das hilft weder den Verbrauchern noch den Unternehmen, die tagtäglich ein Budget aufstellen müssen, für das Stabilität unerlässlich ist.

Noch unübersichtlicher wird die Situation bei seltenen oder einmaligen Käufen von hochwertigen Gütern. Stellen Sie sich vor, Sie kaufen ein Haus im Wert von 500.000 Euro – wenn sich die relativen Kosten in Bitcoin ständig ändern, werden Sie verzweifelt auf die Preistabellen schauen und versuchen, den Zeitpunkt für die Transaktion günstig zu wählen.

Das Nettoergebnis dieser Unsicherheit wäre ein Rückgang der Wirtschaftstätigkeit. Das liegt an der menschlichen Psychologie: Die Menschen sind weniger bereit, einen Vermögenswert auszugeben, wenn sie erwarten, dass er im Wert steigt, während sie eine Währung, deren Wert rapide sinkt, schnell ausgeben werden.

Volkswirtschaften gedeihen auf der Grundlage von Gewissheit und haben es unter unbeständigen Bedingungen, wie einer instabilen Währung, schwer. Tatsächlich besteht eines der Hauptziele von Zentralbanken wie der Federal Reserve darin, Preisstabilität zu gewährleisten.

Stellen Sie sich vor, Sie sind der Besitzer eines Cafés, das BTC-Zahlungen entgegennimmt. Was passiert, wenn der Kurs abstürzt, kurz bevor Sie Ihre Angestellten bezahlen? Deren Löhne lauten immer noch auf Euro. Würden Sie dieses Risiko eingehen?

Aus diesem Grund würden die meisten Menschen Bitcoin nicht ausgeben wollen, und die meisten Händler würden Bitcoin heute nicht als Zahlungsmittel akzeptieren. Fiat-Währungen sind einfach berechenbarer.

Auf der anderen Seite haben Fiat-Währungen ihre eigenen Probleme, wie wir in früheren Artikeln gesehen haben.

• Geld, das bei einer Bank eingezahlt wird, unterliegt nicht mehr Ihrer Kontrolle, Ihre Karte kann eingefroren, Ihr Konto gesperrt werden.
• Wenn Sie Ihrer Familie in einem anderen Land Geld schicken wollen, müssen Sie möglicherweise hohe Summen zahlen und mehrere Tage warten.
• Wenn Sie in einem Land leben, das unter Hyperinflation leidet, haben Sie möglicherweise keinen Zugang zu einer soliden Fiat-Währung.
• Das Problem des kochenden Frosches bedeutet, dass Ihre Ersparnisse allmählich aufgezehrt werden, weil Fiat kein gutes Wertaufbewahrungsmittel ist.

An dieser Stelle kommen Stablecoins ins Spiel. Durch die Kombination der Stabilität von Fiat-Währungen mit der dezentralen, globalen Natur von Kryptowährungen können Stablecoins bei der Integration und Erweiterung der Reichweite der globalen Wirtschaft von großem Nutzen sein.

Wie funktionieren Stablecoins?

Unter der Haube sind Stablecoins Einträge in globalen, gemeinsam genutzten digitalen Hauptbüchern, die über dezentralisierte, globale Peer-to-Peer-Netzwerke abgewickelt werden können – genau wie jede andere Kryptowährung.

Die meisten Stablecoins betreiben keine eigenen Netzwerke. Stattdessen laufen sie auf etablierten Blockchains, wie Ethereum oder Binance Chain. Auf diese Weise können Stablecoins ohne die Komplexität eines von Grund auf neu zu gründenden Netzwerks eingeführt werden. Der Handel mit einem Ethereum-basierten Stablecoin unterscheidet sich beispielsweise nicht vom Handel mit Ether selbst

Die Schlüsseleigenschaft eines Stablecoins ist natürlich seine Stabilität. Verschiedene Stablecoins verwenden unterschiedliche Ansätze, um Stabilität zu erreichen, und lassen sich in die folgenden großen Kategorien einteilen:

• Fiat-Sicherheiten-basiert
• Krypto-Sicherheiten-basiert
• Algorithmus-basierte Seigniorage
• Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs)

Jeder Ansatz hat seine eigenen Vor- und Nachteile. Werfen wir einen kurzen Blick auf jeden Ansatz und wie er funktioniert.

Fiat-Sicherheiten-basierte Stablecoins

Dies ist der intuitivste und einfachste Weg, um Stabilität zu erreichen. Es war das erste Modell, das verwendet wurde, und es ist heute bei weitem das am weitesten verbreitete.

Auf Fiat-Sicherheiten basierende Stablecoins werden von Unternehmen auf der Kette gegen entsprechende Bankeinlagen in Fiat-Währung (Sicherheiten) ausgegeben – in der Regel einlösbar auf einer 1:1-Basis bei dem ausgebenden Unternehmen.

Das bedeutet, dass jede Einheit dieser Art von Stablecoin nur eine Repräsentation einer bestehenden Einheit von Fiat-Währung auf dem Bankkonto des Emittenten ist.

Zum Beispiel gibt es für jede im Umlauf befindliche Einheit von Tether (die Währung) einen entsprechenden US-Dollar auf dem Konto von Tether (dem Unternehmen).

Das Angebot wird durch die Höhe der vom Unternehmen gehaltenen Sicherheiten bestimmt. Für die Ausgabe neuer Einheiten muss neues Geld vom Unternehmen oder von einem Kunden eingezahlt werden. Umgekehrt führt der Rücktausch von Stablecoins in Fiat zu einer Verringerung des Angebots.

Es ist erwähnenswert, dass diese Art von Beziehung auch auf andere Sicherheiten als Geld ausgedehnt werden kann – Rohstoffe (wie Gold oder Silber) und sogar komplexere Finanzprodukte können auf diese Weise „tokenisiert“ werden (und haben damit begonnen) – das heißt, sie werden als Sicherheiten gehalten und als Token auf einer Blockchain freigegeben.

Beispiele für diesen Ansatz sind Tether, Gemini, Paxos und TrueUSD (an den US-Dollar gekoppelt), Digix (durch Gold gedeckt) und Globcoin (basierend auf einem Währungskorb).

Vorteile

1. Verlässlichkeit: Token sind durch tatsächliche, bewährte Vermögenswerte gedeckt
2. Hohe Liquidität: die meisten können direkt eingelöst werden
3. Skalierbarkeit: Das Modell lässt sich mit geringem Aufwand reproduzieren.

Nachteile

1. Hohes Vertrauen in das emittierende Unternehmen, um die Rücknahme zu gewährleisten
2. Transparenzprobleme bei bestehenden Einlagen
3. Finanzvorschriften können sich ändern und zum Einfrieren von Geldern führen

Krypto-Sicherheiten-basierte Stablecoins

Das Wachstum und die Konsolidierung der Kryptomärkte haben eine weitere Klasse besicherter Stablecoins ermöglicht, die ausschließlich auf Krypto-Assets basieren.

Mit diesem Ansatz wird versucht, die Abhängigkeit von Unternehmen und menschlichem Verhalten zu verringern und stattdessen intelligente Verträge zur Verwaltung der Stabilität im System zu verwenden. Dies ermöglicht rein auf der Kette basierende Stablecoins, die auf dem Wert der zugrundeliegenden Kryptowährung(en) basieren.

Diese Stablecoins erfordern immer überbesicherte Einlagen, um sicherzustellen, dass Wertschwankungen der zugrundeliegenden Sicherheiten die Bindung nicht aufheben.

Die Bindung wird durch sorgfältig konzipierte wirtschaftliche Anreize aufrechterhalten, die durch Abstimmungen in der Gemeinschaft geregelt werden, und durch einen automatischen Liquidationsmechanismus geschützt, um den Wert des Systems im Gleichgewicht zu halten.

Obwohl man den zugrundeliegenden Smart Contracts vertrauen muss, ist diese Art von Stablecoin-System so konzipiert, dass es ohne Berührung des traditionellen Finanzsystems funktioniert.

Das erste und bekannteste Beispiel für einen auf Krypto-Sicherheiten basierenden Stablecoin ist DAI, die Idee der gemeinnützigen Krypto-Organisation MakerDAO.

Während anfangs nur Ether als Sicherheiten akzeptiert wurden, wurde in späteren Versionen ein Multi-Collateral-Ansatz eingeführt – das heißt, Sie können viele andere Ethereum-basierte Token als Sicherheiten hinterlegen.

Vorteile

1. Krypto-nativ: der Stablecoin erfordert keine Interaktion mit traditionellen Systemen
2. Transparenz: Alle Transaktionen finden auf der Kette statt und können von jedermann überprüft werden.
3. Dezentralisierte Verwaltung: Smart Contracts werden nicht von einer einzigen Instanz kontrolliert.

Nachteile

1. Neuheit: Mögliche Fehler in einem intelligenten Vertrag können zum Verlust von Geldern führen
2. Kosten: Überbesicherte Einlagen können für manche teuer sein
3. Katastrophaler Einbruch: Ein plötzlicher Preisverfall als schwarzer Schwan kann die Sicherheitsliquidationsmechanismen umgehen

Algorithmusbasierte Seigniorage Stablecoins

Diese Art von Stablecoin versucht, den Mechanismus hinter dem traditionellen Zentralbankmodell widerzuspiegeln, allerdings mit intelligenten Verträgen anstelle von Menschen, die dafür verantwortlich sind.

Diese intelligenten Verträge zielen darauf ab, das zirkulierende Angebot auf der Grundlage der Nachfrage nach der Währung anzupassen. Das Preisniveau wird gehalten, indem bei hoher Nachfrage mehr Token ausgegeben werden (über verzinsliche Anteile) und Token entfernt werden, wenn die Nachfrage über ein System von rückzahlbaren Anleihen und automatischen Rückkäufen sinkt.

Anders als bei besicherten Modellen gibt es keinen Basiswert, der eingelöst oder gehandelt werden kann. Der Wert ergibt sich aus der Erwartung, dass das System in der Lage sein wird, den Stablecoin stabil zu halten.

Es handelt sich hierbei um ein höchst experimentelles und noch weitgehend unerprobtes Konzept, das aufgrund seiner Beschaffenheit zu juristischen Auseinandersetzungen geführt hat – Basis, ein inzwischen nicht mehr existierender Pionier, wurde aufgrund regulatorischer Bedenken geschlossen.

Derzeit gibt es nur eine Handvoll solcher Projekte, wie z. B. Bdollar – und dann auch nur mit einem sehr begrenzten Angebot an zirkulierenden Währungen.

Vorteile

1. Solides Konzept: Die Mechanismen der Seigniorage werden in der traditionellen Wirtschaft seit Jahrhunderten erfolgreich eingesetzt.
2. Krypto-nativ: der Stablecoin erfordert keine Interaktion mit traditionellen Systemen
3. Transparenz: Alle Transaktionen finden auf der Kette statt und können von jedem überprüft werden.

Nachteile

1. Neuheit: Mögliche Fehler in einem intelligenten Vertrag können das Projekt zum Scheitern bringen
2. Angriffsfläche: Es ist unklar, ob die Kombination aus intelligenten Verträgen und wirtschaftlichen Anreizen im Falle eines vorsätzlichen Angriffs schnell genug reagieren kann.
3. Rechtmäßigkeit: In einem Sektor, der bereits unter mangelnder regulatorischer Klarheit leidet, könnte dieses Konzept noch mehr Gegenwind hervorrufen

CBDCs: Digitale Währungen der Zentralbanken

Da sich Kryptowährungen als praktikable und effiziente Alternative zu den derzeitigen Zahlungssystemen erweisen und immer mehr Wirtschaftssektoren erobern, ist es nur natürlich, dass der wohl mächtigste Akteur nicht außen vor bleiben möchte: die Regierung. Hier kommen die digitalen Währungen der Zentralbanken ins Spiel.

CBDCs sind keine Kryptowährungen und auch keine Stablecoins – aber sie enthalten Elemente von beiden. Sie sind „stabil“, denn ein CBDC ist nichts anderes als eine überarbeitete Form einer nationalen Währung, die einige der Merkmale enthält, die Kryptowährungen so leistungsstark machen.

Es ist erwähnenswert, dass, abgesehen von einigen kleinen Pilotprojekten – insbesondere in China durch die PBOC – noch kein Land ein CBDC eingeführt hat. Daher unterscheiden sich die bestehenden Projekte stark in Form, Technologie und Währungsstruktur.

In unserem Krypto-Blog gehen wir der Frage nach, warum Regierungen in CBDCs eine Möglichkeit sehen, die Kontrolle über das Geld in einer digitalen Welt zu behalten. Konzentrieren wir uns zunächst darauf, wie sie mit Kryptowährungen zu vergleichen sind.

Wie sind CBDCs mit Kryptowährungen vergleichbar?

In vielerlei Hinsicht ist es sinnvoll, CBDCs als eine Mischung aus Bitcoin und einer Fiat-Währung zu betrachten.

Das Hauptmerkmal der meisten CBDC-Vorschläge ist die Verwendung einer Blockchain oder eines anderen Distributed-Ledger-Systems (DLT), um ein einziges Hauptbuch für Zahlungen und Transaktionen zu führen.

Dies hat den Vorteil, dass es mehr Effizienz ermöglicht und die Zentralbanken ein einziges Hauptbuch für die Geldmenge verwenden können. Dies verringert auch die Abhängigkeit der Zentralbank von den Geschäftsbanken bei der Kontrolle der Ausgabe von neuem Geld in der Wirtschaft.

Wie unterscheiden sich CBDCs von Kryptowährungen?

Auch wenn jedes Land, das ein CBDC erforscht, seinen eigenen Ansatz verfolgt, sind die meisten Regierungen nicht gerade dafür bekannt, dass sie gerne die Kontrolle abgeben.

Daher ist es sehr wahrscheinlich, dass die meisten – wenn nicht alle – CBDCs genehmigte Netzwerke sein werden, im Gegensatz zur offenen Natur von Bitcoin.

Die Transaktionsvalidierung wird wahrscheinlich unter der Kontrolle regulierter Stellen bleiben, obwohl nicht sicher ist, ob diese sowohl den privaten Sektor als auch die Regierung umfassen werden.

Schließlich werden, ebenfalls im Gegensatz zu Bitcoin, sowohl die Geldmenge als auch die monetären Regeln wahrscheinlich unter der vollen Kontrolle der nationalen Währung bleiben – ähnlich wie bei den heutigen Fiat-Währungen, aber mit einer direkteren Kontrolle durch die Zentralbank.

Angesichts des hochgradig experimentellen (und manchmal geheimen) Charakters von CBDC-Projekten und der Tatsache, dass bisher noch keine digitale Zentralbankwährung eingeführt wurde, ist es jedoch noch zu früh, um mit Sicherheit sagen zu können, wie sich das Ganze entwickeln wird.

In der Zwischenzeit leisten Stablecoins sehr gute Arbeit, um die Kluft zwischen Fiat- und Kryptowährungen zu überbrücken.

Eine stabile Zukunft

Stablecoins sind heute die wohl am schnellsten wachsende Art von Kryptowährung. Allein im Jahr 2020 ist das Angebot an Stablecoins von 5 Milliarden Dollar auf 23 Milliarden Dollar angestiegen.

Ohne dieses dringend benötigte Maß an Preisstabilität wären Kryptowährungen kaum in der Lage, komplexere Finanzinstrumente wie Kredite, Derivatkontrakte oder Versicherungen anzubieten – und damit Teil unserer globalen Wirtschaft zu werden.

All dies ist heute möglich, und eine völlig neue, auf Kryptowährungen basierende Branche – DeFi (Decentralised Finance) – gewinnt schnell an Schwung, was zum Teil durch Stablecoins ermöglicht wird.

Es gibt jedoch noch viele Herausforderungen, bevor eine Zukunft, in der Kryptowährungen zum Mainstream werden, Wirklichkeit wird – die wichtigste davon ist die Regulierung. Die grenzenlose, zensurresistente Natur von Kryptowährungen steht häufig im Widerspruch zum bestehenden Finanzrahmen, und es ist mit einer gewissen Gegenreaktion zu rechnen.

Unabhängig davon, wie das Aufeinandertreffen von technologischem Fortschritt und Regulierungsbemühungen ausgeht, werden Stablecoins in absehbarer Zukunft eine führende Rolle spielen.