Wie kann man Bitcoin bewerten?

Der Bitcoin-Preis erreichte im April 2021 ein Allzeithoch von fast 64.000 $, und viele Analysten sagen voraus, dass er bis zum Ende des Jahres noch viel höher steigen könnte. Die offensichtliche Frage für jeden Neuling, der eine Investition in Betracht zieht, lautet: Wie bewertet man Bitcoin? Um diese entscheidende Frage zu beantworten, haben wir die beliebtesten Bitcoin-Preismodelle und ihre Prognosen zusammengestellt.

Bewertung von Bitcoin anhand der Marktkapitalisierung von Gold

Seit rund 6.000 Jahren nutzt die Menschheit Gold als Wertaufbewahrungsmittel. Der Begriff Wertaufbewahrungsmittel (oft mit SOV abgekürzt) bezieht sich auf jeden Gegenstand, der seine Kaufkraft auch in der Zukunft behält. Gold eignet sich gut als Wertaufbewahrungsmittel, da es über wichtige Eigenschaften wie Knappheit und Haltbarkeit verfügt.

Das Problem mit Gold ist, dass es ein analoges SOV in einer zunehmend digitalen Welt ist.

• Man kann Gold nicht über das Internet verschicken.
• Es ist schwierig, Gold physisch zu kaufen und zu lagern, und birgt erhebliche Risiken
• Es ist nicht einfach, den Reinheitsgrad von Gold zu überprüfen.
• Der Markt für den Verkauf von physischem Gold ist für einen Kleinanleger ineffizient

Bitcoin wird oft als digitales Gold bezeichnet, weil es der erste digitale Vermögenswert mit einer ähnlichen Eigenschaft der Knappheit ist – was als fälschungssichere digitale Knappheit beschrieben wird.

Einfach ausgedrückt bedeutet dies, dass er in digitaler Form existiert, aber im Gegensatz zu jeder Datei auf Ihrem Desktop kann Bitcoin nicht beliebig kopiert oder erstellt werden – was eine große Sache ist. Es gibt eine Reihe von Regeln, wie Bitcoin entstehen (Mining) und eine Obergrenze für das Gesamtangebot (21 Millionen).

Wenn Sie zustimmen, dass Bitcoin digitales Gold ist, können Sie einen einfachen Weg finden, Bitcoin zu bewerten, indem Sie den aktuellen Markt für Gold betrachten und ihn durch die bekannte maximale Bitcoin-Menge teilen. Dieses Bitcoin-Preismodell ist nur so gut wie die Zahlen, die wir eingeben, also werden wir uns zwei Ansätze und Zahlen des World Gold Councils ansehen.

Bitcoin, Ethereum und andere – wo lohnt es sich zu investieren?

Kryptowährungen werden nach wie vor kontrovers diskutiert – kann man Bitcoin, Ethereum und Co. trauen? Was sind die Unterschiede und lohnt es sich, in sie zu investieren? In diesem Video teilt der Autor Frank Thelen seine Gedanken zum Thema.

Verwendung des gesamten Goldangebots zur Bewertung von Bitcoin

Die besten derzeit verfügbaren Schätzungen gehen davon aus, dass im Laufe der Geschichte etwa 201.296 Tonnen Gold gefördert wurden.

Bei einem aktuellen Goldpreis von $1.700 pro Unze entspricht dies einem Preis von etwa $57.000.000 pro Tonne. Daraus ergibt sich eine Gesamtmarktkapitalisierung für Gold von 11.473.872.000.000 $ – also kurz gesagt 11,4 Billionen $.

Wenn wir diese Zahl einfach durch die 21 Millionen – die feste Angebotsobergrenze von Bitcoin – teilen, ergibt der Ansatz des gesamten Goldangebots einen Vorhersagewert von 564.375 $ pro Bitcoin. Das ist kein ausgefallenes oder kompliziertes Modell zur Vorhersage des Bitcoin-Preises, aber es basiert auf einer einigermaßen soliden Logik, vorausgesetzt, man betrachtet ihn als gleichwertiges oder besseres SOV als Gold.

Verwendung des gesamten investierbaren Angebots an Gold zur Bewertung von Bitcoin

Einige argumentieren, dass die Verwendung einer Schätzung des gesamten oberirdischen Goldvorrats zur Berechnung des Wertes von Bitcoin irreführend ist. Ein großer Teil des Goldes ist lediglich Zierde (Schmuck) oder wird in der Produktion verwendet, so dass wir nur das investierbare Gold betrachten sollten.

Glücklicherweise gibt uns der World Gold Council eine Aufschlüsselung des gesamten Goldangebots, so dass wir den investierbaren Anteil isolieren können. Die Zahlen sind für Ende 2020 genau.

• Juwelen: 93.251,1 Tonnen, 46,3 %
• Private Investitionen: 44.384,4 Tonnen, 22,0%
• Öffentliche Bestände: 34.210,6 Tonnen, 17,0%
• Sonstige: 29.448,0 Tonnen, 14,6%
• Unterirdische Reserven: 50.000 Tonnen

Anhand dieser Zahlen können wir schätzen, dass das Angebot an investierbarem Gold etwa 78.595 Tonnen beträgt – wenn man private Investitionen und offizielle Bestände zusammenzählt – oder 39 % des Gesamtangebots. Die Marktkapitalisierung von investierbarem Gold beträgt also 4,5 Billionen Dollar (0,39*11,4 Billionen Dollar).

Wenn wir diese niedrigere Zahl durch 21 Millionen teilen, ergibt der Ansatz des gesamten investierbaren Goldangebots einen Prognosewert von 220.106 $ pro Bitcoin.

Wie kann man Bitcoin mit einem Stock-to-Flow-Modell bewerten?

Plan B ist das Pseudonym eines Bitcoin-Analysten, der 2019 berühmt wurde, nachdem er ein Modell zur Vorhersage des Bitcoin-Preises veröffentlicht hatte, das auf einem bestehenden Ansatz zur Bewertung von Edelmetallen basiert – dem Stock-to-Flow-Modell.

Ein Blick auf das Twitter-Handle von PlanB – @100trillionUSD – lässt erahnen, dass er ein großer Bitcoin-Fan ist, der den US-Dollar auf die Schippe nimmt, indem er ihn mit den berüchtigten 100 Billionen simbabwischen Dollar vergleicht. Es ist ihm hoch anzurechnen, dass er die Zahlen sprechen lässt, alle seine Berechnungen veröffentlicht und zur Kritik einlädt.

Was ist Stock-to-Flow?

Stock-to-Flow konzentriert sich ebenfalls auf die Messung des Knappheitsaspekts eines Wertes, zielt aber darauf ab, nicht nur den Gesamtbestand zu messen – wie in unserem einfachen Goldangebotsmodell oben – sondern den Gesamtbestand im Verhältnis zur Veränderung des Angebots (was als Fluss beschrieben wird).

Die Gleichung lautet einfach Bestand/Fluss, d. h. wie viel von einem Vermögenswert vorhanden ist, geteilt durch die Neuproduktion dieses Vermögenswerts innerhalb eines bestimmten Zeitraums.

PlanB hat also einfach das Verhältnis zwischen Bestand und Fluss für Edelmetalle berechnet, weil die Gesamtvorräte bekannt sind und – was wichtig ist – auch die Abbauraten, die relativ konstant sind. Wir können uns die Zahlen ansehen, die PlanB im Jahr 2019 erstellt hat. Unsere obigen Zahlen für den Goldbestand und den Goldpreis beziehen sich auf Ende 2020 und April 2021, daher der Unterschied.

Das Entscheidende am Goldbestand ist, dass er konstant bleibt, weil er praktisch unzerstörbar ist und das Angebotswachstum sozusagen unelastisch ist – es ändert sich wirklich nicht viel, selbst wenn der Preis steigt oder fällt.

Das Clevere an PlanBs Modell ist, dass aufgrund der bekannten Angebotsrate von Bitcoin ein Stock-to-Flow-Verhältnis abgeleitet und dann mit Hilfe einer Regressionsanalyse mit dem historischen Preis verglichen werden kann (zu komplex, um hier näher darauf einzugehen). Alle 10 Minuten werden 6,25 Bitcoin als Belohnung für Miner geschaffen, die neue Blöcke hinzufügen, und diese Rate halbiert sich alle vier Jahre.

Die vollständigen Details des Bitcoin Stock-to-Flow-Modells von PlanB finden Sie hier, aber im Wesentlichen zeigt es eine statistisch signifikante Beziehung zwischen SF und Marktwert – nicht nur für Bitcoin, sondern auch für Gold und Silber und hat sich bisher als bemerkenswert genau erwiesen.

Sein Bild überlagert die Blockproduktion mit verschiedenen Farben, um die Schwierigkeitsanpassung und die Anzahl der tatsächlich pro Monat hinzugefügten Blöcke hervorzuheben.

Kurz gesagt, das Stock-to-Flow-Bitcoin-Preis-Modell von PlanB sagte einen Preis von 50.000 Dollar nach der Halbierung im Mai 2020 voraus; dieser Meilenstein wurde im Februar 2021 erreicht. Es sagt voraus, dass der Bitcoin-Preis bis Dezember 2021 100.000 $ erreichen wird.

Nicht zufrieden mit einem Modell, das wie ein Uhrwerk zu funktionieren schien und weithin gelobt wurde, entwickelte PlanB im April 2020 ein zweites Modell – das Stock-to-Flow-Cross-Asset-Modell.

Wie man Bitcoin mit dem Cross-Asset Stock-to-Flow-Modell bewertet

Das ursprüngliche Stock-to-Flow-Modell von PlanB verwendet Daten für den Preis von Bitcoin zu bestimmten Zeitpunkten und den bekannten Stock-to-Flow-Wert zu diesem Zeitpunkt. Etwa ein Jahr später aktualisierte er das Modell. Es gibt ein berühmtes Sprichwort: “Alle Modelle sind falsch, aber einige sind nützlich”.

Obwohl sich sein ursprüngliches Stock-to-Flow-Modell zur Vorhersage des Bitcoin-Preises als genau erwiesen hatte, war er der Meinung, dass ein Zeitreihenansatz nicht die beste Methode ist, um den Wert von Bitcoin zu ermitteln. Daher ging er zu einem neuen Modell über – dem BTC S2F Cross-Asset-Modell – kurz S2FX. Er führte das Konzept der Phasenübergänge ein.

Noch einmal: Lesen Sie das ganze Papier hier, aber die Kurzfassung ist, dass sein vorheriges Modell – unter Verwendung von Zeitreihen – vier klare Cluster identifizierte, die er mit bestimmten Phasen in der Entwicklung von Bitcoin in Verbindung brachte.

Das hat natürlich einige Kritik auf sich gezogen, da es ein Element der Subjektivität hinzufügt, obwohl die Cluster selbst ziemlich klar erscheinen, können die Phasen niemals bewiesen werden.

Er konnte sein Modell um andere Vermögenswerte erweitern – Gold und Silber – und die Idee, dass diese Phasen bedeuten würden, dass die Preisdynamik innerhalb jeder Phase anders wäre.

Das Argument des Phasenübergangs wird durch andere populäre Modelle zur Einführung neuer Technologien gestützt, die zeigen, dass das Wachstum nicht linear, sondern exponentiell ist und mit der Dynamik der Phasen des Wandels zusammenhängt. Der Hype Cycle von Gartner ist ein Beispiel dafür.

Unter Auslassung eines Großteils der mathematischen Komplexität von S2FX hat die Hinzufügung der Idee des Phasenübergangs seine Vorhersage für den Bitcoin-Preis dramatisch erhöht, der seiner Einschätzung nach innerhalb des aktuellen Halbierungszyklus (2020-24) 288.000 $ erreichen wird. Bislang erweist sich sein Modell als erschreckend genau.

Wie kann man Bitcoin auf der Grundlage des Risikos eines Fiat-Kollapses bewerten?

Bisher haben wir uns Modelle angesehen, die sich darauf konzentrieren, die Knappheit von Bitcoin im Vergleich zu bestehenden Wertaufbewahrungsmitteln – hauptsächlich Gold – zu messen. Wir haben mit etwas sehr Einfachem begonnen, einem direkten Vergleich mit den vorhandenen Goldvorräten, und sind dann komplexer geworden, indem wir darüber nachgedacht haben, wie sich der Bestand im Laufe der Zeit verändert – Stock-to-Flow – mit freundlicher Genehmigung von PlanB.

Dieses Modell verfolgt einen völlig anderen risikobasierten Ansatz. Sein Schöpfer, Greg Foss, ist ein Spezialist für die Anleihemärkte. Anleihen sind so genannte festverzinsliche Anlagen – sie zahlen über einen bestimmten Zeitraum (Laufzeit) eine feste Rendite aus. Diese Rendite basiert auf dem Risiko, dass der Emittent der Anleihe nicht zahlt.

Die größten Emittenten von Anleihen sind Nationalstaaten. Die USA sind der größte Emittent von Anleihen, die nach ihrer Laufzeit – dem Zeitraum, in dem die Anleihe eine Rendite abwirft – kategorisiert werden. Je länger die Laufzeit, desto höher die Rendite, da das Risiko mit der Zeit unweigerlich steigt. Aber worin besteht dieses Risiko und was hat es mit der Bewertung von Bitcoin zu tun?

Erstens muss die Rendite der Anleihe die Auswirkungen der Inflation ausgleichen. Wenn man 10 Jahre lang 2 % pro Jahr für eine Anleihe erhält, die Inflation aber mehr als die Hälfte der Zeit über 2 % liegt, verliert man tatsächlich Geld.

Zweitens muss die Rendite das Risiko kompensieren, dass der Emittent einfach ausfallen kann. Ja, das heißt, das Risiko, dass die USA, die größte Volkswirtschaft der Welt und Emittent der Weltreservewährung, ihren finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen.

Das mag alles sehr phantasievoll klingen, aber dieses Risiko wird bereits in so genannten Credit Default Swaps quantifiziert. Dabei handelt es sich um ein komplexes Finanzderivat, das im Wesentlichen eine Versicherung gegen das so genannte Kontrahentenrisiko bietet.

Das heißt, wenn ich bei einer Bank einen Kredit aufnehme, besteht das Risiko, dass ich (als Gegenpartei) nicht in der Lage bin, meine Rückzahlungen zu leisten. Die Bank kann dieses Risiko anderweitig versichern, und solange die Prämie niedriger ist als die Zinsen, die ich zahle, verdient sie immer noch Geld, ohne dass ich das Risiko eingehen muss, dass ich den Kredit nicht zurückzahle.

Credit Default Swaps funktionieren auf ähnliche Weise und quantifizieren im Falle von Regierungen das Risiko, dass eine bestimmte nationale Währung ausfällt. Das kommt häufiger vor, als man vielleicht denkt. Greg Foss hat dieses Konzept genutzt, um die Wahrscheinlichkeit eines Zusammenbruchs des US-Dollars zu berechnen und daraus einen Wert für Bitcoin als Absicherung gegen dieses Risiko abzuleiten.

Foss hat in vielen bekannten Bitcoin-Podcasts die Runde gemacht, einschließlich der Bitcoin Fundamentals, als er seine Bewertungslogik erklärte.

Wie Foss zu dieser Zahl kam, umschreibe ich seine Erklärung, um sie einfach zu halten:

• Die gesamte Staatsverschuldung der Vereinigten Staaten, einschließlich der Krankenversicherung, beträgt 190 Billionen US-Dollar. – Ihr Credit Default Swap (Kosten der Ausfallversicherung) über fünf Jahre beträgt 10 Basispunkte, d. h. 0,1 %.
• Er passt die Laufzeit so an, dass sie zwischen 10 und 15 Jahren liegt, weil das für die Krankenversicherungsverbindlichkeiten sinnvoller ist.
• Man erhält eine Zahl und zeichnet eine Kreditkurve, die das Risikoprofil für den Zahlungsausfall in den USA darstellt.
• Man teilt sie durch 21 Millionen – das maximale Angebot an Bitcoin

Auf der Grundlage seines Credit Default Swap Bitcoin-Preisprognosemodells hat Greg Foss einen Bitcoin-Preis zwischen 110.000 und 160.000 Dollar auf der Basis der aktuellen Bedingungen ermittelt.

Große Vorhersagen für den Bitcoin-Preis werden immer häufiger.

In diesem Artikel werden immer wieder neue Möglichkeiten zur Bewertung von Bitcoin vorgestellt, aber interessant ist, dass die hier vorgeschlagenen Werte alle im sechsstelligen Bereich liegen. Diese stimmen mit Vorhersagen überein, die kürzlich aus anderen Quellen kamen:

• November 2020, Citibank prognostiziert einen Bitcoin-Wert von 318.000 Dollar – Quelle
• März 2021, Peter Brandt, altgedienter Marktanalyst, prognostiziert einen Wert von 200.000 $ – Quelle
• April 2021, Bloomberg prognostiziert einen Bitcoin-Wert von 400.000 Dollar – Quelle

Diese Modelle beginnen auch außerhalb der Echokammer der Kryptowährungen an Bedeutung zu gewinnen.

Bevor Sie losrennen und alles verkaufen, was Sie besitzen, um in Bitcoin zu investieren, ist es sehr wichtig, einen Hinweis zur Vorsicht hinzuzufügen: Dies sind nur Prognosen. Wie bereits erwähnt, sind alle Modelle von Natur aus falsch, niemand weiß, was mit dem Bitcoin-Preis morgen, nächstes Jahr oder in zehn Jahren passieren wird. Es gibt viele Leute, die den Zusammenbruch des Preises vorhersagen, von Bill Gates bis Peter Schiff und viele angesehene Wirtschaftswissenschaftler,

Nassim Nicholas Taleb, Autor einer äußerst populären Buchreihe über Risikoverständnis, änderte vor kurzem seine Haltung zu Bitcoin, weil er der Meinung ist, dass er den Stabilitätstest für solides Geld nicht besteht. Die Lektüre der gängigen Kritikpunkte an Bitcoin könnte hilfreich sein.

Es ist wichtig, unvoreingenommen zu sein und beide Seiten des Arguments zu betrachten, anstatt nur Modelle als Evangelium zu nehmen, die eine sechsstellige Bitcoin-Preisvorhersage liefern. Und vor allem. Stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an. Dies ist kein Investitionsratschlag, aber es gibt viele kluge Leute, die vorhersagen, dass der Bitcoin-Kurs noch viel mehr Aufwärtspotenzial hat.